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【投資觀點-富蘭克林投顧】抗波動、穩收益，平衡策略聯手基建與複合債
(本文章由富蘭克林投顧提供 - 2022年10月)
迄今美國通膨年增率始終處於相對高點，聯準會連續祭出升息，然而面對創下四、五十年來未見的高通膨紀錄，使得美國等主要國家央行政策在施展上仍備受考驗，富蘭克林投顧預期，年底前乃至2023年第一季，金融市場將延續高度波動與產業輪替快速的節奏，想在風險中精準把握機會，挑選策略合宜的平衡型基金做為核心資產配置，鎖定全球共識性高且有政策實質注挹的基礎建設題材，再輔以複合型債券資產，強化整體攻防力。
聯準會持續釋出堅定升息以積極打壓高通膨的鷹派立場，市場解讀年底前恐難避免陡峭調升利率，而烏俄戰爭煙硝不止，俄羅斯屢屢以能源供給和外交手段，要求歐美在支持烏克蘭的態度上有所退讓，面臨國際政經情勢嚴峻挑戰，短線股債市波動仍大。
通膨壓力高之外，市場對經濟前景也存有不少雜音，例如全美企業經濟協會 （NABE）8月22日公佈最新調查顯示經濟學家普遍對通膨和衰退感到擔憂，大多認為2023年美國經濟前景黯淡，對聯準會不引發經濟衰退的情況下降低通膨的能力沒有太大信心。即使經濟衰退疑慮真的發生，美股也不會全軍覆沒，根據高盛證券統計歷史上幾次美國經濟陷入衰退的前後表現，具防禦及循環性資產都展現抗跌甚至逆勢上漲的能力。
資料來源: FactSet，高盛證券，2022/5/18，取美國經濟研究局(NBER)定義的經濟衰退期間。
美歐國家通膨居高不下，短期內貨幣政策仍將是主導市場表現的主軸，檢視美國在過去升息期間的主要資產表現，顯示升息並非全然是壞消息，深度擇債選股才是關鍵，與其每天跟隨聯準會官員的發言心情七上八下，不如挑選一檔鎖定高股利、高債息的優質平衡型基金作為核心資產配置，以求穩健掌握獲利機會。
通膨走高，尋找能抵禦的投資工具以防資產遭侵蝕是當務之急，加以市場又受制於升息、縮表及戰爭而震盪頻頻，而今最受全球注目且挾著通膨轉嫁、股利水準高、政策作多等利多的基礎建設產業，成為邁向後疫情時代商機的標準配備。
基建產業涵蓋範圍多樣，擁有「短期經濟重啟」、「評價優勢」及「中長期減碳趨勢下政策做多」等三大利基，首先疫後經濟活動重啟並趨於熱絡，勢必帶動交通運輸需求與激勵股價上升；其次，全球基礎建設類股年度每股盈餘預估年年高升、相較全球股市評價面仍低，加上利率尚處於相對低檔，基建股高股利的特性也深受追求穩健的資金青睞；再者是為實現2050淨零排放目標，全球再生能源發展運動已成當紅議題，全球基礎建設中心（GIH）就預估，2021至2040年間，全球基建支出合計上看79兆美元。
基礎建設產業擁有中長期的利多加持之外，還具備與其他資產相關性低的特質，適合納入投資組合的一員，有助於提升整體績效表現。
資料來源：理柏資訊，全球股、全球債及基礎建設股票分別依據MSCI AC世界指數、彭博巴克萊全球複合債券指數及史坦普全球基礎建設指數(成立於2001/11/16)，統計期間為2001/11/30~2022/8/31，每季再平衡，原幣計價，年化波動率為月報酬率的年化標準差。過去績效不代表未來績效之保證。
富蘭克林投顧認為，越到末段積極性升息，對債券尤其是高評級債是越有利的情境，根據彭博資訊調查券商對美國十年期公債殖利率預估值中位數*，於未來各季預估值稍較八月調查時增加，年底預估為3.19%，之後可望逐季降至明年底的2.96%，對照到最新殖利率水準3.82%（10/7）已超出目標，顯示債市下跌風險可望收斂，上檔空間值得期待。
隨著各類債券債息收益上升、通膨預期可望下降、經濟成長趨緩或甚至有陷入衰退風險的總經環境，富蘭克林投顧建議投資人可進一步留意債券產品，重拾防禦功能的機會。進一步追蹤過去30年以來的長期紀錄，比較每月進場投資一年於全球股市、美元計價全球複合債市的表現，複合債市平均年報酬率7%雖低於全球股市的9.9%，但期間最大跌幅卻只有全球股市的1/3，且正報酬機率85%高於全球股市的77%**。
建議偏向防禦的投資人以美元複合型債券產品為核心配置，再依個人資金需求或風險承受屬性搭配高防禦或高殖利率債券產品，進而有效降低投資組合風險，同時也能掌握風險性資產反彈時的跟漲機會。
*資料來源: 彭博資訊，各為截至8/12、9/9調查結果。
**資料來源：彭博資訊，複合債取彭博美國高評級複合債+美國非投資等級債+新興市場美元債各1/3的組合、股市取MSCI全球股市指數為例，假設自1992/8月底開始每月進場投資一年之表現，截至2022/8/31表現。 <以上試算結果並非代表特定基金之投資成果，亦不代表對特定基金之買賣建議。基金不同於指數，可能會有中途清算或合併等情形。投資人無法直接投資指數>
由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站（ http://www.Franklin.com.tw ）查閱。部分基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。本資料提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金轉換若涉及不同計價幣別基金之轉換，轉入之基金以申請轉換當日之淨值計算。本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。【投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的】。本基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站（http://www.fundclear.com.tw）下載，或逕向本公司網站（http://www.Franklin.com.tw）查閱。
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